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Titoli ABS


I titoli ABS (asset-backed securities) sono titoli cartolarizzati emessi a fronte di operazioni di cartolarizzazione e possono essere garantite da attivi come mutui ipotecari privati e commerciali, finanziamenti di vario genere come quelli erogati per l'acquisto di automobili e le carte di credito. I flussi di pagamenti provenienti dai mutui e dai crediti servono per pagare l'interesse e rimborsare il capitale dei titoli ABS emessi. A differenza delle obbligazioni bancarie garantite, dove le obbligazioni vengono emesse dalla banca e sono garantite da titoli di credito, mutui e altri crediti, ceduti ad una società veicolo che ha patrimonio separato e non è attaccabile dai creditori della banca, i titoli ABS sono emessi direttamente dalla società veicolo per acquistare i crediti e i mutui dalla banca. I titoli ABS emessi dalla società veicolo possono essere di un'unica classe, ovvero tutti i titoli ABS hanno la stesso grado di rivalsa sugli attivi della società, oppure di più classi per distribuire il rischio di credito, cosicché le diverse classi di titoli ABS attraggano investitori con diversa propensione al rischio. Per distribuire il rischio di credito degli attivi, vengono create classi senior e classi subordinate. Con questa struttura, le potenziali perdite saranno assorbite prima dalle classi subordinate. Se il valore della classe subordinata non è sufficiente ad assorbire tutta la perdita, la parte rimanente sarà assorbita dalla tranche senior. In questo modo gli investitori della classe senior percepiranno un tasso di interesse più basso perchè sono gli ultimi ad assorbire le potenziali perdite mentre gli investitori delle classi subordinate percepiranno un interesse maggiore per il maggior rischio supportato. Alle varie classi di titoli ABS  create dalla cartolarizzazione dei mutui e dei crediti è assegnato un rating. Il rating considera la qualità dei mutui e dei crediti in garanzia e la struttura della operazione di cartolarizzazione, oltre che la struttura del capitale della società veicolo.

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I CDO sintetici sono una tipologia particolare di CDO. Come i tradizionali CDO, i CDO sintetici trasferiscono il rischio di credito di un paniere di titoli di debito a garanzia del CDO ai detentori delle varie classi del CDO sintetico. Nei CDO sintetici, a differenza dei tradizionali CDO, i titoli di debito non sono detenuti “fisicamente” dalla società veicolo, ma l’esposizione è “sintetica” ed è ottenuta attraverso l’utilizzo di derivati di credito come i CDS (credit default swap).
I CDO sintetici, a differenza dei CDO tradizionali, non passano i flussi di cassa dei titoli di debito a garanzia e non vi è una gestione attiva da parte del CDO manager, ma vi è la sola esposizione al rischio di credito del paniere di riferimento attraverso la vendita di CDS. I CDO sintetici hanno origine dalla cartolarizzazione sintetica, che è utilizzata dalle banche per trasferire il solo rischio di credito di mutui e prestiti senza il trasferimento effettivo egli stessi.
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Rischio sistematico e idiosincratico

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TWRR e MWRR

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