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Obbligazioni con cap e floor


Le obbligazioni con cap e floor sono particolari obbligazioni a tasso variabile che prevedono l'utilizzo di strumenti derivati per ovviare all'incertezza dell'importo della cedola. I cap e floor sono opzioni con sottostante tassi di interesse che si esercitano automaticamente secondo l'andamento dei tassi di interesse. 

Obbligazioni con cap

Le obbligazioni con cap sono obbligazioni composte da un‘obbligazione a tasso variabile ed un interest rate cap, che rappresenta il limite al di sopra del quale la cedola non può salire. Le obbligazioni con cap danno la garanzia all’emittente che la cedola non potrà essere superiore ad un determinato ammontare, definito cap rate.

Definendo il tetto massimo del costo dell’obbligazione, l'interest rate cap favorisce l'emittente. Quindi l'investitore ha una posizione corta sull’interest rate cap. Conseguentemente, il valore dell'obbligazione con cap e è pari al valore di una obbligazione a tasso variabile ordinaria meno il valore del cap. All'aumentare dei tassi di interesse al di sopra del cap rate, aumenta il valore dell'opzione sottostante l'interesse rate cap, e l'aumento del valore dell'obbligazione a tasso variabile  sarà compensata negativamente dall'aumento del valore del cap, su cui l'investitore ha una posizione corta. Quindi il valore di una obbligazione con cap sarà inferiore o uguale ad un'obbligazione tradizionale a tasso variabile.

Obbligazioni con floor

Le obbligazioni con floor sono obbligazioni composte da un’obbligazione a tasso variabile ed un interest rate floor, che rappresenta il limite al di sotto del quale la cedola non può scendere. Le obbligazioni con floor danno la garanzia all’investitore che la cedola non potrà essere inferiore ad un determinato livello, definito floor rate.

Definendo il livello minimo della cedola dell’obbligazione a tasso variabile, l’interest rate floor favorisce l’investitore, che ha una posizione lunga sia sull’obbligazione che sull’interest rate floor. Di conseguenza il valore dell’obbligazione con floor è pari al valore di un’obbligazione a tasso variabile tradizionale più il valore del floor. Qualora i tassi di interesse scendano sotto il floor rate, aumenta il valore dell'opzione sottostante l'interesse rate floor, conseguentemente la diminuzione del valore dell’obbligazione a tasso variabile sarà compensata dal maggior valore dell’interest rate floor, su cui l’investitore ha una posizione lunga. Quindi il valore di un’obbligazione con floor sarà superiore o uguale ad un’obbligazione tradizionale a tasso variabile.

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