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ABS: Asset Backed Securities


Le asset backed securities (ABS) sono titoli di debito emessi a fronte di operazioni di cartolarizzazione e possono essere garantite da attivi come mutui ipotecari privati e commerciali, finanziamenti di vario genere come quelli erogati per l'acquisto di automobili e le carte di credito. I flussi di pagamenti provenienti dai mutui e dai crediti servono per pagare l'interesse e rimborsare il capitale delle asset backed securities emesse.

A differenza delle obbligazioni bancarie garantite, dove le obbligazioni vengono emesse dalla banca e sono garantite da titoli di credito, mutui e altri crediti, ceduti ad una società veicolo che ha patrimonio separato e non è attaccabile dai creditori della banca, le asset-backed-securities sono emesse direttamente dalla società veicolo per acquistare i crediti e i mutui dalla banca.

Le asset backed securities emesse dalla società veicolo possono essere di un'unica classe, ovvero tutte le ABS emesse hanno la stesso grado di rivalsa sugli attivi della società, oppure di più classi per distribuire il rischio di credito, cosicché le diverse classi di asset backed securities attraggano investitori con diversa propensione al rischio. Per distribuire il rischio di credito degli attivi, vengono create classi senior e classi subordinate. Con questa struttura, le potenziali perdite saranno assorbite prima dalle classi subordinate. Se il valore della classe subordinata non è sufficiente ad assorbire tutta  la perdita, la parte rimanente sarà assorbita dalla tranche senior. In questo modo gli investitori della classe senior percepiranno un tasso di interesse più basso perchè sono gli ultimi ad assorbire le potenziali perdite mentre gli investitori delle classi subordinate percepiranno un interesse maggiore per il maggior rischio supportato.

Alle varie classi di asset backed securities create dalla cartolarizzazione dei mutui e dei crediti è assegnato un rating. Il rating considera la qualità dei mutui e dei crediti in garanzia e la struttura della operazione di cartolarizzazione, oltre che la struttura del capitale della società veicolo. Per aumentare il rating delle asset backed securities derivanti dalla cartolarizzazione, possono essere previsti dei "credit enhancements" che servono a migliorarne il merito creditizio. I credit enhancements possono essere interni o esterni, con riferimento alla struttura della società veicolo. I credit enhancements interni possono essere sotto forma di riserva di capitale per assorbire potenziali perdite prima che queste vengano assorbite dalle obbligazioni emesse, oppure avendo nell'attività della società veicolo mutui e de crediti per un valore superiore a valore nominale delle obbligazioni emesse. In questo caso le perdite iniziali saranno assorbite diminuendo il valore della garanzia senza che questo intacchi le obbligazioni. Credit enhancements esterni possono essere implementati attraverso una polizza assicurativa che garantisca le perdite create dal potenziale default dei mutui e dei crediti.

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