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Obbligazioni credit-linked


Le obbligazioni credit-linked sono obbligazioni il cui rendimento e rischio di credito è correlato ad una seconda emittente diversa dalla banca che emette l'obbligazione. Le obbligazioni credit-linked sono obbligazioni strutturate composte da un'obbligazione tradizionale ed un credit default swap (CDS). 

L’obbligazione tradizionale rappresenta l’obbligo della banca emittente di rimborsare il capitale dell’obbligazione credit-linked a scadenza, mentre il credit default swap permette di avere l’esposizione al rischio di credito dell’emittente di riferimento del contratto CDS. 

Il denaro raccolto dall’emissione dell’obbligazione credit-linked è investito in titoli obbligazionari governativi. Per trasferire il rischio di credito, la banca acquista un CDS incluso nell’obbligazione credit-linked, la controparte del CDS è l’investitore che detiene l’obbligazione credit-linked. Comprando CDS, la banca che emette l’obbligazione credit-linked sta trasferendo il rischio di credito dell’emittente, o insieme di emittenti oggetto del contratto CDS, dietro pagamento di un premio, al detentore dell’obbligazione credit linked, che è la controparte del CDS e quindi incassa il premio e si assume il rischio di credito dell’emittente, o gruppo di emittenti, oggetto del CDS. 

La cedola delle obbligazioni credit-linked è composta dal tasso delle obbligazioni governative più uno spread. Il tasso delle obbligazioni governative è generato dall’investimento del denaro raccolto dall’emissione dell’obbligazione credit-linked, mentre lo spread è costituito dal premio incassato dalla vendita del CDS. 

Se dovesse verificarsi un evento di credito cosi come specificato nel prospetto dell’obbligazione credit-linked, il valore di rimborso dell’obbligazione credit-linked sarà decurtato, in quanto parte dei titoli di stato a garanzia del CDS, che formano il valore di rimborso dell’obbligazione credit-linked, saranno utilizzati per coprire le perdite derivanti dal CDS. Qualora l’evento di credito non avvenisse, a scadenza dell’obbligazione credit-linked, i titoli di stato, che hanno la stessa scadenza delle obbligazioni credit-linked, saranno rimborsati e il valore di rimborso sarà girato ai detentori delle obbligazioni credit-linked per restituire il capitale a scadenza.  

Le obbligazioni credit-linked sono il risultato della cartolarizzazione sintetica, nel quale le banche trasferiscono il credito di rischio di prestiti in portafoglio senza trasferirli fisicamente.

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