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Obbligazioni contingent convertible (CoCo)


Le obbligazioni contingent convertible (CoCo) sono obbligazioni convertibili che hanno l'obiettivo di  assorbire le perdite e ridurre la probabilità di default degli istituti finanziari. A differenza di una obbligazione convertibile tradizionale, un'obbligazione contingent convertible non è convertita a discrezione dell'investitore, e quindi a suo vantaggio durante una fase rialzista del prezzo delle azioni,  ma è convertita immediatamente, e in maniera automatica, in capitale azionario quando il core Tier 1 scende al di sotto di un valore predefinito, ricapitalizzando immediatamente la banca. Dato che questo tipo di obbligazioni presenta un rischio di conversione sfavorevole, le obbligazioni CoCo offrono un rendimento superiore alle obbligazioni ordinarie.

Le caratteristiche principali delle obbligazioni contingent convertible (CoCo) risiedono nell'innesco e nel meccanismo  di conversione. L'innesco della conversione dell'obbligazione contingent convertible riguarda l'evento che fa si che l'obbligazione venga convertita in equity, in modo da rafforzare il capitale della banca. Solitamente la conversione avviene quando il capitale di rischio scende sotto una determinata soglia, oppure se una variabile macroeconomica, o legata alla salute finanziaria della banca, scende sotto un determinato livello. Ipoteticamente, la conversione potrebbe avvenire anche per decisione dell'ente regolatore del sistema finanziario qualora lo ritenga opportuno per la salute del sistema bancario. Comprendere  e conoscere cosa innesca la conversione dell'obbligazione contingent convertible, e attribuire la corretta probabilità che ciò avvenga, è fondamentale al fine di identificarne il rischio dell'obbligazione contingent convertible, e conseguentemente calcolarne un prezzo corretto.

La seconda variabile da considerare quando si investe in obbligazioni contingent convertible è il meccanismo di conversione. Come per le obbligazioni convertibili in azioni, per le obbligazioni contigent convertible esistono rapporto di conversione e prezzo di conversione. Il rapporto di conversione indica il numero di azioni che verranno ricevute a seguito della conversione dell'obbligazione. Il prezzo di conversione rappresenta il prezzo per azione al quale verrà convertita l'obbligazione. Il prezzo per azione al quale viene convertita l'obbligazione contigent convertible rappresenta la perdita potenziale per l'investitore. Se il prezzo di mercato è inferiore al prezzo di conversione, il detentore dell'obbligazione contingent convertible avrà una perdita immediata uanj volta che la conversione è stata completata.

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